【瑞普生物（300119）】再度增资瑞派宠物 宠物医院布局提速

　　高价增资瑞派宠物，宠物医院布局提速。公司拟与Broad Street Investments Holding Pte.Ltd及Stonebridge 2017Pte. Ltd以2.45亿元增资瑞派宠物，此举系公司2015年首次投资后第3次对瑞派宠物的增资。增资后，公司拥有瑞派宠物15.54%的股权，大股东控制的企业拥有29.36%的股权。本次增资价格为6.2元/每股，较前次增资2.63元/每股有较大的增长，主要系报告期内宠物市场蓬勃发展，而瑞派旗下的宠物医院迅速增长提升估值所致。截止目前，瑞派宠物拥有140家宠物医院，较上次增资时同比增长97.18%。公司此次高价增资瑞派宠物，有利于进一步加快宠物市场的扩张与整合，完善宠物市场的布局。预计2017年底，公司通过自建及并购方式获得的宠物医院门店数有望达到200家以上。

　　禽流感二价苗获批，DNA疫苗年内或将上市，打开家禽市场新空间。2017年2月，公司禽流感二价苗(D7+Rd8)获批，为业内首个既能免疫水禽、又能免疫家禽的二价苗产品。该产品系华南生物自主研发，毒株纯正、免疫效果好，一针两防，有望带来公司2017年招标、市场苗双增长。此外，瑞普生物(300119)自主研发的禽流感DNA疫苗有望年内上市，两大重磅产品将有助于打开家禽市场增量空间。

　　猪支原体肺炎灭活苗、胃腹二联苗有望成2017年猪苗主要增长点。公司猪支原体肺炎灭活苗于2016年上半年上市，作为国内首个猪支原体肺炎灭活疫苗产品，采用优势毒株配合水佐剂制成，成为继圆环苗后又一家畜大单品，2016年首年上市即有2000万左右收入;胃腹二联苗于2016年9月获得批文，当前猪腹泻呈多发态势，公司的二联苗产品采用流行毒株，加之抗原含量较高，有望成为17年猪苗主要增长点之一。

　　战略转型动保服务提供商。公司通过参股新云和创，进一步整合客户资源;通过搭建"互联网+"的养殖宝app，公司为终端客户打造了一个集诊断、产品、销售、服务为一体的信息化管理平台。系列措施加速了公司从动保产品生产商向动保产品服务商的转型。

　　风险提示。1.行业增速放缓;2.动物疫病大范围爆发;3.新品上市不及预期;4.宠物医院整合不及预期

　　盈利预测及估值。规模化养殖场补栏提速催生高端市场苗空间，公司禽苗、猪苗重磅产品齐发力，有望推动17/18年业绩高速增长，宠物医院扩张提升公司估值，维持2017-19年EPS预测为0.43/0.56/0.75元，给予17年45倍PE，对应目标价19.35元，维持"买入"评级。